S&P Global, 빠르게 성장하는 암호화폐 대출 볼트에 위험 평가 도입

S&P Global Ratings가 디지털 자산 대출 볼트를 대상으로 하는 새로운 위험 평가 체계를 도입했다.

온체인 수익 상품에 개인 투자자와 기관형 투자자들의 자금이 계속 유입되는 가운데, 이번 체계는 대출 볼트 구조가 어떤 방식으로 실패할 수 있는지 투자자들이 더 쉽게 이해하도록 돕기 위해 마련됐다.

다만 전통적인 신용등급을 제공하거나 예상 수익률을 평가하는 방식은 아니다.

S&P Global Ratings가 월요일 보도자료를 통해 공개한 이 접근법의 공식 명칭은 ‘Vault Risk Assessment’다.

위험은 총 6가지 범주로 구분된다.

포트폴리오 신용 품질 위험, 유동성 불일치 위험, 큐레이터 위험, 블록체인 위험, 프로토콜 위험, 그리고 볼트 보안 및 거버넌스 위험이다.

S&P Global Ratings는 이번 평가가 수익률의 크기나 매력도를 판단하는 것이 아니라, 투자자에게 손실이 발생할 가능성에 초점을 맞춘다고 설명했다.

핵심 내용

• S&P Global Ratings의 새로운 프레임워크는 디지털 자산 대출 볼트를 투자자 손실과 관련된 6개 위험 영역에서 평가한다.
• 이번 평가는 신용등급이 아니며 수익률도 평가하지 않는다. 즉 성과 전망보다는 손실 가능성과 구조적 취약성에 초점을 맞춘다.
• S&P는 6개 위험 범주 중 어느 하나가 항상 가장 중요한 위험이라고 전제하지 않는다. 어느 한 요소에서 중대한 취약점이 발견될 경우 전체 평가에 큰 제약을 줄 수 있다.
• 디지털 자산 대출 볼트 예치금은 빠르게 증가하고 있다. S&P는 9월 기준 예치금이 약 100억 달러에 달했으며, 이는 2년 전 약 15억 달러에서 크게 증가한 수준이라고 추정했다.

볼트 투자자를 위한 하방 위험 중심 평가

디지털 자산 대출 볼트는 일반적으로 여러 이용자의 예치금을 모은 뒤, 스마트컨트랙트에 의해 사전에 정해진 전략이나 사람 또는 제3자 큐레이터가 관리하는 전략에 따라 자본을 배분한다.

예치자는 대체로 볼트 토큰을 받는다.

이 토큰은 기초자산에 대한 지분과 볼트 전략이 만들어내는 수익에 대한 권리를 나타낸다.

S&P Global Ratings가 밝힌 목표는 자본을 배분하는 투자자들이 위험을 보다 실질적으로 파악할 수 있도록 하는 것이다.

S&P 애널리스트 Lisa Schroeer는 Cointelegraph와의 인터뷰에서 이번 프레임워크가 손실로 이어질 수 있는 취약점을 찾아내는 데 초점을 맞춘다고 설명했다.

그는 평가 방식에 대해서도 설명했다.

어느 하나의 요소에서 ‘중대한 취약점’이 발견되면 전체 Vault Risk Assessment가 제한될 수 있으며, 한 분야에서 높은 평가를 받더라도 다른 분야에서 심각한 문제가 있다면 이를 자동으로 상쇄할 수 없다는 것이다.

이러한 방식은 암호화폐 볼트가 운영 의사결정, 기술 구현, 거버넌스 등 여러 지점에서 동시에 실패할 가능성이 있다는 점을 반영한다.

특히 S&P는 이번 평가가 신용등급이 아니며 수익률을 평가하지 않는다고 강조했다.

이 차이는 투자자에게 중요하다.

위험 분석과 수익 기대를 명확하게 구분하기 때문이다.

이번 프레임워크는 해당 볼트가 얼마만큼의 수익을 낼지 예측하려는 것이 아니라, 상품 구조가 어떤 경로를 통해 투자자 손실을 발생시킬 수 있는지를 보여주는 데 목적이 있다.

S&P가 평가할 6가지 위험 범주

S&P가 발표한 프레임워크는 총 6가지 위험 영역을 평가한다.

현재 공개된 자료에는 전체적인 세부 점수 산정 방식까지는 포함되지 않았지만, 각각의 범주는 암호화폐 대출 및 볼트에서 흔히 발생하는 실패 유형과 연결된다.

포트폴리오 신용 품질 위험

볼트가 보유하거나 대출한 자산이 예상보다 부진하거나 부실화될 가능성을 의미한다.

예를 들어 차입자가 상환하지 못하거나, 볼트가 보유한 자산의 가치가 크게 떨어지는 경우가 해당될 수 있다.

유동성 불일치 위험

볼트가 이용자의 인출 요청을 처리할 수 있는 능력과 실제 운용 중인 자산의 유동성이 맞지 않을 때 발생하는 위험이다.

예치자는 즉시 인출을 원하지만 자산은 장기간 묶여 있는 경우 문제가 발생할 수 있다.

큐레이터 위험

볼트 전략이 완전히 자동화되어 있지 않고 사람이 직접 자산 배분이나 운영 결정을 내리는 경우 발생할 수 있는 위험이다.

재량권을 가진 운용자나 제3자 관리자의 판단 오류, 운영 실패 등이 포함될 수 있다.

블록체인 위험

기초 블록체인 네트워크와 관련된 운영적·기술적 위험을 의미한다.

네트워크 장애, 혼잡, 합의 문제, 기타 기술적 제약 등이 영향을 줄 수 있다.

프로토콜 위험

볼트가 이용하는 대출 프로토콜이나 투자 전략 프로토콜에서 발생할 수 있는 위험이다.

해당 프로토콜의 스마트컨트랙트 오류, 청산 시스템 문제, 구조적 결함 등이 여기에 포함될 수 있다.

볼트 보안 및 거버넌스 위험

스마트컨트랙트 보안, 키 관리, 관리자 권한, 거버넌스 절차 등에서 발생할 수 있는 위험을 의미한다.

S&P는 이 6개 범주 가운데 특정 항목 하나가 본질적으로 다른 위험보다 더 크다고 전제하지 않는다고 설명했다.

대신 전체 위험 수준은 여러 취약점이 서로 연결돼 나타나는 결과로 본다.

이는 앞서 설명한 ‘한 영역의 강점이 다른 영역의 심각한 약점을 상쇄하지 못한다’는 평가 철학과 일치한다.

빠르게 성장하는 볼트 시장과 함께 커지는 검증 요구

암호화폐 볼트 상품은 빠르게 확대되고 있다.

거래소, 지갑 제공업체, DeFi 플랫폼들이 대출이나 기타 수익 창출 전략을 일반 이용자가 쉽게 접근할 수 있는 형태로 상품화하면서 이용자가 크게 증가했다.

S&P의 예치금 추정치는 이 시장이 얼마나 빠르게 성장했는지를 보여준다.

디지털 자산 대출 볼트에 들어간 예치금은 9월 약 100억 달러에 달한 것으로 추정된다.

2년 전에는 약 15억 달러 수준이었다.

유통 파트너십과 대중적인 서비스 출시도 시장 성장을 가속했다.

Cointelegraph의 이전 보도에 따르면 2월 Telegram의 Wallet 서비스는 Morpho, TAC, Re7의 인프라를 이용한 비수탁형 BTC, ETH, USDT 볼트를 출시했다.

5월에는 Kraken이 Veda 기반의 비트코인 수익 볼트를 출시했고, Sentora가 해당 전략을 관리했다.

당시 보도에 따르면 서비스 출시 후 첫 10시간 동안 약 4,000개 지갑에서 3,000만 달러가 유입됐다.

상품 확대는 순수 암호화폐 자산에만 국한되지 않았다.

9월 Cointelegraph는 Kraken이 Nvidia, SPDR S&P 500, Invesco QQQ ETF의 토큰화 버전을 대상으로 한 수익 볼트를 출시했다고 보도했다.

Sentora가 해당 전략을 관리하며, 자산을 DeFi 시장에 대출하는 방식이다.

토큰화된 증권 형태의 자산까지 볼트 구조에 포함되면서 일관된 위험 평가의 중요성은 더 커지고 있다.

투자자들은 이런 상품이 전통 금융상품과 비슷하게 움직일 것이라고 생각할 수 있지만, 실제 구조와 위험은 상당히 다를 수 있기 때문이다.

동시에 주요 보안 사고도 볼트 거버넌스와 프로토콜 설계에 대한 우려를 계속 키우고 있다.

Cointelegraph는 8월 대출 프로토콜 Term Finance가 공격자가 Meta Vaults의 거버넌스 통제권을 악용하면서 약 850만 달러의 손실을 입었다고 보도했다.

이런 사례는 왜 보안·거버넌스 위험, 프로토콜 위험, 큐레이터 책임 등이 투자자 보호 논의의 핵심에 놓여 있는지를 보여준다.

미국에서는 규제 불확실성도 여전히 존재

기술적 위험뿐 아니라 암호화폐 볼트는 미국에서 아직 규제상 회색지대에 놓여 있다.

Cointelegraph 보도에 따르면 SEC 위원 Hester Peirce는 7월 일부 볼트와 온체인 대출 상품이 구조와 운영 방식에 따라 연방 증권법의 적용 대상이 될 수 있다고 말했다.

Peirce는 특히 중요한 구분 요소로 ‘재량권’을 언급했다.

자산 배분, 수익 전략, 대출 조건, 청산 기준 등을 누군가 재량적으로 결정하는 볼트는 증권법, 투자회사법 또는 투자자문업 규정의 적용을 받을 가능성이 있다는 것이다.

이 점은 S&P의 새 평가체계와도 관련이 있다.

큐레이터와 거버넌스 구조가 이번 평가의 주요 항목에 포함돼 있기 때문이다.

즉 누가 얼마나 많은 재량권을 갖고 있는지가 실제 위험뿐 아니라 규제상 성격에도 영향을 줄 수 있다.

다만 S&P는 이번 프레임워크를 규제 도구로 제시하고 있지는 않다.

대신 볼트의 구조적 특성 안에서 투자자 손실 가능성을 평가하기 위한 투명성과 실사 도구로 설명하고 있다.

앞으로 주목할 부분

S&P Global Ratings는 앞으로 첫 번째 Vault Risk Assessment 결과를 공개할 계획이라고 밝혔다.

다만 어떤 볼트를 가장 먼저 평가할지는 아직 밝히지 않았다.

시장 참여자와 운영자들은 첫 평가 결과를 주목할 필요가 있다.

초기 평가를 통해 S&P가 실제로 청산 구조, 유동성 제약, 거버넌스 위험 간의 상호작용을 어떻게 해석하는지 확인할 수 있기 때문이다.

실제 암호화폐 시장에서 발생했던 여러 사고는 하나의 약한 고리가 전체 결과를 좌우할 수 있다는 점을 보여줬다.

따라서 S&P의 첫 공개 평가가 어떤 볼트에 적용되고, 어느 위험 요소가 전체 점수를 제한하는지 여부가 향후 시장에서 새로운 위험평가 기준을 형성하는 중요한 참고점이 될 가능성이 있다.